中金发布研究报告称河北箱变电器有限公司，维持海丰国际（01308）“跑赢行业”评级，考虑到东南亚市场运价上涨，上调2024年盈利33.4%至6.74亿美元，上调2025年盈利13.3%至5.02亿美元。考虑到市场对集运板块风险偏好增加，上调目标价51.9%至24.3港元。公司资产负债表健康，现金流充裕，若2024年公司按承诺最低70%水平分红，对应股息率为6.3%。

　　公司近况：4月底以来，东南亚地区集运运价持续较快上涨，截至6月7日，SCFI东南亚（新加坡）运价为627美元/TEU，周环比+14.6%，同比+275.4%，年初至今同比+87.1%。公司深耕东南亚区域市场，持续开辟新航线网络，保持优质服务和低成本竞争优势，有望受益于运价上涨实现盈利及分红提升。

　　中金主要观点如下：

　　红海绕行导致新加坡港口拥堵及东南亚市场运力紧张，同时欧美订单增加推动货量需求增长，近期运价持续上行。

　　一方面，红海绕行导致亚洲区域外市场运力短缺，部分东南亚市场运力调至中东、地中海或远洋航线补充运力，从而间接影响东南亚区域内运力供给减少；另一方面，由于欧线运力短缺导致船期延误，部分大船跳港并在新加坡港集中中转，新加坡港出现一定程度拥堵，消耗有效运力并导致部分东南亚区域内支线运力短缺。此外，远洋航线旺季提前，欧美需求增加也带动东南亚区域内货量运输需求增长。当前仍是亚洲区域内传统淡季，运价淡季不淡，该行认为后续随着四季度亚洲区域内市场旺季来临，运价或进一步上涨。

　　长期看，该行认为亚洲区域内市场新增运力有限且老船占比较高，需求端受益于区域内产业转移有望持续增长，供需格局逐年改善。

　　根据Clarksons数据，今年3，000TEU以下小船运力增速为4.3%，2025年预计新交付1.7%运力，20岁以上老船运力占比24%，该行认为随着后续老船拆解及环保要求下降速航行，有效运力增速或进一步下降。需求端看，该行认为受益于中国与东南亚国家间的产业转移，亚洲区域内货量有望保持增长，根据Clarksons预测，2024年/2025年亚洲区域内集装箱运力+4.2%/+3.2%。根据iFinD数据，2024年1-5月中国与东盟国家进出口总额同比增长10.8%。

责任编辑：史丽君 河北箱变电器有限公司